公司发布2019年业绩：营收和利润逆势增长。公司作为经销商龙头，在营收端和利润端实现了15%和24%的增长，得益于豪华品牌新车销量保持12%的高速增长，公司加大售后服务，提高入场台次，金融渗透率同比提升3.4个百分点，二手车业务继续保持高速增长。
售后业务占比提升。在收入端，售后及精品服务的占比从2010年的8.7%提升至2019年的14.4%，在毛利润端，售后服务占比从2010年的43%提升至2019年的60%，未来售后业务的贡献有望进一步提升，整体毛利润受新车的影响将逐步减少。
品牌持续优化。代理品牌持续优化，聚焦主力品牌：奔驰、雷克萨斯、丰田，淘汰盈利能力较低的品牌和车型。截至2019年末，豪华品牌的门店数量占比为58%，较2018年提升3个百分点。
网络布局集中在华东和华南地区。公司75%的门店集中在一二线城市，55%的在华东和华南地区。公司2019年新增的门店中，浙江省增加了12家，江苏省增加了7家，未来将继续在重点地区进行布局。
龙头集中度继续提升。公司2019年新车销量45.6万辆，占国内汽车整体的1.77%，占乘用车的2.13%，较2018年分别提升0.3和0.39个百分点。经销商行业体现出龙头集中度逐年提升的现象。
精细化管理效果显著。通过精细化管理以降低库存、通过优化融资渠道组合以降低有息负债，税务优化+架构重组以降低综合税率，中升控股在提升管理、降低成本等方面实施了切实的措施，更加看重运营能力的提升。
从稳健和长期的视角看待资本开支。2019年公司资本开支显著降低，坚持“审慎”的原则，从长周期看，公司作为行业龙头，网络会持续稳健扩张。
分析师
王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006
曹群海 投资咨询资格编号 S1060518100001
研究助理
李 鹞 一般证券从业资格 S1060119070028
评级说明及声明
股票投资评级:
强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数(3719.694, 94.58, 2.61%)(3719.6940, 94.58, 2.61%)20%以上）
推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）
中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）
回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）
行业投资评级:
强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）
中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）
弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）
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